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2022
05-18
小黑点

铝价已开始趋势性走弱了吗?

    国内的疫情尤其华东疫情结束或者缓解之后,像铝锭可能会有一定去库,价格也有可能阶段性反弹,但是反弹高度多少,需要根据去库情况和政策预期等去动态平衡。     对伦铝来讲,价格下跌到3300左右,是在挤出俄乌危机影响的预期。价格下跌到目前2700左右的位置,是从流动性冲击开始,然后传染到终端需求走弱预期的影响。从驱动上来讲的话,也不排除会去考验前期2500-2700密集成交区。     从铝产业链利润分布格局上看,从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构,转向产业链更加平均享有利润。氧化铝利润偏低,未来几年低价低利格局预计仍稳固。     现在阶段短期来看,基本面驱动上看,短期铝价或不至于向成本线去靠,但年内有向成本线下探的驱动 。 策略上,在目前比较高的位置,倾向于逢高卖看涨期权,适当加保护,或者逢高空期 货 卖看跌。   有色金属年内走势或已转向趋势性的走弱     趋势看空的核心主要有两点,一是美流动性冲击,另外是终端需求反噬的预期加强。     针对美元来说,未来美元还有一定继续向上的驱动。一是联储货币紧缩路径会进一步激进,美债收益率此轮上行高度也会高于前次加息缩表周期;其次,目前美国跟非美经济体之间的经济,美国可能也会更强,也会给到美元一定支撑。     在美元流动性相对收紧的情况之下,我们会认为有可能已经在迎来见顶要回落的拐点,尤其在终端的需求上有所体现。欧美四月的PMI数据其实已经出现了见顶的拐点,这是我们很担心的一个点。因为此前整个有色板块这两年基本上很大程度上受益于全球性的需求,特别是海外需求的提振的所驱动的,所以给到价格很好的溢价,但现在海外需求见顶回落,就意味着说此前驱动价格向上驱动其实是已经要转弱了,开始走向相反的逻辑。     国内的疫情尤其华东疫情结束或者缓解之后,像铝锭可能会有一定去库,价格也有可能阶段性反弹,但是反弹高度多少,需要根据去库情况和政策预期等去动态平衡。   国内电解铝供需平衡: 累库反推表需,累计负增速重新扩大     在电解铝的供需平衡预估上,我们会看到目前的整体的供需的矛盾点,其实并不突出了。即使疫情结束或缓解后需求回来,但也刚好撞上国内供应增速比较强的阶段,即便是从库存的角度上反推表需的话,还是一个负的增速水平,所以整体供需的矛盾点已经不那么突出了。   空头情绪短期过度 海外需求不交易现实,交易预期     对于目前铝价相对偏弱的判断,还是有些风险点。第一个就是就疫情之后是不是有持续的去库,可能后续需要我们重新去调整需求预期。其次,海外能源危机可能还是会有阶段性的影响。     对伦铝来讲,价格下跌到3300左右,是在挤出俄乌危机影响的预期。价格下跌到目前2700左右的位置,是从流动性冲击开始,然后传染到终端需求走弱预期的影响。从驱动上来讲的话,也不排除会去考验前期2500-2700密集成交区。     对于海外市场来说,是在交易的预期,而不是交易现实。因为现实的层面,伦敦市场铝的已经非常低了,现货市场并没有很差。市场应该是在交易海外需求开始见顶回落,预期供需会转向过剩。     整体上,这波铝价下跌,一方面是预期未来供需变差,另一方面可能有些多头砍仓所致。   铝内外供需基本面:下半年趋弱 中国电解铝下半年供需面走弱     电解铝的原料供应是非常充裕的,所以并没有太大风险。电解铝的产量,从今年和明年的情况来看的话,中国电解铝产量增速整体趋向下台阶,但近两年仍有一定反弹,2022-2023年产量增速预计走高后再回落。     对今年整个投产情况梳理后发现,到现在为止,国内运行产能其实已经到了4000万吨左右的水平。单月产量增速来从今年三月份开始就已经同比增速转正了。预计年底运行产能4223万吨,总产量4085万吨,同比增速5.9% 。     2022年,中国电解铝日均消费在上半年见顶,下半年需求量预计低于产量。所以全年产需会有38万吨的过剩,相比于去年137万吨的短缺,是一个比较大的调整。     海外下半年也会转向过剩,但是海外过剩的量应该没有国内来的大。整体上,全球来讲的话,今年全球供需平衡缺口16万吨,去年缺口是130吨,全球今年的缺口数也会大幅的收窄。 铝产业链利润分布从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构,转向产业链更加平均享有利润     在整个有色板块当中,铝是相对比较长的一个品种。从铝产业链利润分布格局上看,从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构,转向产业链更加平均享有利润。氧化铝利润偏低,未来几年低价低利格局预计仍稳固。     电解铝利润收窄,上半年或将出现利润高点冶炼利润仍存,意味着供给放量仍将持续。近期铝棒加工费升至同期高位,铝杆加工费也高企,其他加工材比如型材、板带、铝合金利润处在好于去年同期的阶段。下游利润较好,并不一定意味着终端需求好,近期受疫情影响,下游终端经济活动放缓,或影响加工材成品定价调整。   电解铝需求拆解 4月消费处历年同期偏高位(环比走低),高频地产成交处在同期低位(边际继续探低)     国内4月原铝消费处历年同期偏高位,但是环比走低。高频地产成交处在同期低位,地产的数据还是非常差,边际继续探低。 出口利润支撑下游加工材出口,但未来需担心海外需求走弱的问题     最近出口这端形成一定的亮点,截至今年3月底,占到国内铝材出口最大比重的铝板带出口盈利仍维持在高位,即使考虑到当前出口至海外例如欧洲地区的集装箱运费高达400美元/吨以上,铝板带出口利润依然可观;其他铝材如铝型材、铝条及杆等出口的盈利也不低。从今年1-3月铝下游加工材及铝制品累计出口情况来看,铝板带表现最强,处在历年季节性最高位,同比增速高达42.5%。     铝下游加工材整体出口同比保持两位数增速,这与海外制造业在生产能力恢复过程中重建自己的常备库存有一定关系;如果海外生产能力如果已经恢复到比较正常的一个水位,然后海外整体终端需求也往下走,还会影响到初级加工材的出口。   海外需求:终端维持弱势,零售环节不弱     对于海外需求讲,现在终端的情况来看的话,地产还是持续维持一个弱势,耐用品订单也是同步的表现。美国到四月份汽车销量同比还是维持一个比较显著的负增速。零售环节的数据相对比较滞后一点,二月份数据上来看,并不算特别弱。     如果单纯去比较美国的工业生产能力,跟零售端的需求增速的话,会发现整体生产能力其实已经回升到相对比较稳定的水平了,再往上走的可能性可能已经不那么大了,而且零售需求增速近期回落比较快,整个产需的缺口也是在收窄。     伴随着美国零售销售增速回落,也能看到韩国出口金额同比增速与美国零售销售同比增速呈现高度的同向性,所以说明海外订单的下降,并非消费订单转移,而是全球性的需求下降。   中国“地基电”:房地产销售制约投资增速,基建 电网犹有亮点     国内的需求,以铝为例,我们预计2022年“新老基建”、 电网等有色传统需求仍有一定增量,可较好对冲地产减量。今年整个新老基建,包括电网有色传统类的消费,还是会有一些增量的,能够一定程度上对冲地产。 地产端我们给了-4%投资增速,今年给到电解铝消费的贡献,会有将近100万吨级别的消费的下降。但是如果我们在考虑这个老基建当中的这个增量,包括特高压,今年整个传统消费在没有考虑出口需求的增减,整体的减量会在30万左右。     新兴消费方面,就是汽车跟光伏用铝的消费。汽车用铝方面除了产销量增加所带来的消费增量外,还包括结构性的增量,主要系汽车轻量化 汽车电动化两大趋势所带动。预计汽车行业对中国原铝消费的增量未来5年平均消费增速在10%左右。2021和2022年我国由光伏装机所带动的用铝量为92和117万吨,2022年消费增量贡献接近25万吨 。   铝市微观指针及行情策略 铝下游原料库存偏高,意味着一旦终端走弱,加工利润下降,下游补库需求会承压     就全产业上来讲,冶炼及贸易库存中低位,矿、氧化铝厂内及下游原料库存偏高,下游板带箔成品偏低。目前的状况就会意味着一旦终端走弱,加工利润下降,下游补库需求会承压。 基本面现实不强,但也没差到极 致,是否需要向成本线去靠?     现在阶段短期来看,基本面驱动上看,短期铝价或不至于向成本线去靠,但年内有向成本线下探的驱动 。      策略上,在目前比较高的位置,倾向于逢高卖看涨期权,适当加保护,或者逢高空期 货卖看跌。   问答环节 俄乌冲突还在持续,但对金属的影响似乎在弱化,能否总结一下俄乌局势对铝产生了什么影响?      俄乌冲突是今年很大的世界性的冲击,它的影响其实是中长期的,包括对能源市场的一些影响。尤其欧洲怎么去平衡传统能源和新能源,可能会影响到包括中国在内的全 球性的能源供应。对于有色市场,目前交 易中心可能已经不在这里了,之前预判可能会有一些供应减量的传导情况也并没有出现。   欧洲能源问题还在持续,从当地库存和现货升水表现来看供给还是比较紧张,未来欧洲铝厂还会继续减产吗?之前减产的产能什么时候可能会恢复?     欧洲铝厂可能不太会继续减产。去年四季度,由于天然气价格暴涨,欧洲铝厂的亏损是达到了很极 致水平,此时欧洲铝减产了一波。目前天然气价格也是飙升,很接近去年年底欧洲集体减产时的亏损状态,但是并没有看到更多的减产,因为有些海外的铝厂其实还是有些长单的电力合同,所以他们实际上亏损可能并没有那么理论测算的大,所以不会减产。但目前情况来看,前面的减产的产能要复产可能要往后延。   相比欧洲,我们国内电解铝的产能恢复还是比较快的,目前的进度是什么情况?今年中国电解铝的供应会过剩吗?     按照目前复产的势头来看,按照现在评估的情况来看会过剩。不考虑进 口情况,那我整整体的产需可能整体过剩是会在38万吨左右,二季度来讲,因为三四月份整体产量增速其实已经转正,后续再看的话,供应的增速会越来越高。   目前电解铝的生产成本在什么位置?对于铝价有支撑吗?各地电煤和水电价格未来还会下降吗?     目前我们测到完全成本差不多是19000多一点,应该是比市场稍微高一点。成本永远都是动态的调的,未来各地的电煤以及水电的价格,可能还会有下降的空间,成本端今年动态上来看可能还会继续往下。但铝价能到什么位置还是取决于供需,需要根据供需平衡的情况不断去做匹配。   今年以来国内和海外铝价出现了大幅的倒挂,进 口亏损在3000元以上,请问内外价格分叉的原因是什么?进 口减少会影响国内的供应吗?     今年其实整体上还是呈现一个内弱外强的格局,个人认为不会把外强归结为人民币的问题,应该是基本面的问题,内外基本面有分化。内外基本面上,最直接的指标就是内外库存比持续在往上走。目前来看,国内自身供应增加很快,进口减少对国内整体的供应影响不大。   中国铝材的出口量也很大,内外价差的扩大对铝材的出口似乎比较有利,请问这种情况对于国内的消费有多大程度的刺 激?     铝材出口对国内的消费有多大程度的刺 激,这个相对比较难去量化。目前铝材出口利润还可以,但是如果后续海外的需求出现问题,那就会形成一些拖累,需求增量的空间可能不会那么大,或者至少不会把它作为一个很强驱动。   今年3月份以来国内多地疫情比较严重,疫情管控对于有色金属的物流和生产消费都产生了比较大的影响,对于铝来说,本轮国内疫情的影响主要在哪些方面?未来还要关注什么?     疫情主要的影响还是在于消费,对于生产几乎没有产生什么影响。然后对于疫情之后,在一些扶持政策刺激下,消费的需求可能会有回补,但是回补的程度还是需要持续跟踪。   今年的疫情打乱了消费的节奏,随着疫情的缓解和稳增长政策的实施,对于传统领域和新能源领域的铝消费,比如房地产、汽车、以及特高压等行业,还有没有什么亮点可以期待?     如果就今年能够去支撑铝的一些消费增量的话,其实基本上还是要靠基建,但需要去跟 踪疫情结束后的实际落地施工情况。新能源汽车方面,可能还是会持 有
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2022
04-22
小黑点

发改委:下一步将全力做好大宗商品保供稳价工作

    发改委表示,下一步将全力做好大宗商品保供稳价工作。密切跟踪大宗商品市场和价格走势,持续加强监测分析,做到及时发现问题、及时研判形势、及早应对处置。切实保障市场供应,加快优质产能释放,加强价格和储备政策协调联动,发挥储备调节作用,强化储备和进出口调节。强化市场预期引导,及时发布市场信息,加大市场监管力度,严厉打击囤积居奇、哄抬价格、散布虚假信息等违法违规行为,坚决遏制过度投机炒作。   将加大助企纾困力度及时出台措施确保经济运行在合理区间       发改委表示,下一步将加大助企纾困力度。在精准落实疫情防控举措的基础上,全力做好物流保通保畅工作。此外还将坚决守好民生底线,重点是落实落细就业优先政策。切实加强重要民生商品保供稳价,保障好困难群众基本生活。后续,将密切跟踪研判国内外形势发展变化,针对可能遇到的各种不确定性,制定完善各类应对预案,加强政策储备,及时出台有力措施,确保经济运行在合理区间。   疫情对国内需求的影响是阶段性的我国经济长期向好的基本面没有变       发改委还表示,3月以来,由于国内疫情多发,特别是有些突发因素超出预期,给经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。但疫情对国内需求的影响是阶段性的。随着疫情得到有效管控、政策效应逐步显现,正常经济秩序将快速恢复,经济运行会回归正常轨道。前期受疫情影响较大的深圳等地,目前已陆续恢复正常生产生活秩序,消费、投资需求都在逐步回升,这说明企业适应形势变化的能力很强。我国经济发展的韧性很强,长期向好的基本面没有改变。   预计年内PPI总体回落的态势不会改变       发改委同时表示,近一段时间,受地缘政治等因素影响,国际大宗商品市场波动加剧,价格明显上涨。中国经济已深度融入世界经济,部分大宗商品外采比例比较高,国际价格上涨客观上会带来输入性影响,加大国内PPI上行的压力。关于后期走势,尽管国际输入性因素增加了大宗商品价格走势的不确定性,但随着保供稳价政策效果持续显现,叠加高基数效应,预计年内PPI总体回落的态势不会改变。  
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2022
04-08
小黑点

能源危机冲击电解铝产量 铝价短期回调概率较大

    据Mysteel,为尽量减少疫情传播,保证经济社会正常发展,华东及华南地区均出台运输车辆管控措施,导致当地铝锭出库、入库均受限制,货物流通量减少明显。       据SMM数据,截至3月31日,国内电解铝社会库存104.1万吨,较上周四周度累库0.2万吨,较本周一去库1.1万吨,本周疫情反复致使交通运输不畅,多地区仓库到货出库双边受阻,分地区来看,巩义较本周一去库0.8万吨,南海较周一去库0.2万吨,上海、杭州相较本周一各自去库0.1万吨,天津、重庆、临沂库存量基本与周一持平,无锡较本周一累库0.1万吨。 机构观点     铝当前基本面呈现多空交织局面,将交易逻辑锚定在沪伦比值的修复上将获取更大的胜率。通过测算近15年LME铝3月合约与沪铝连三合约的比值均值在6.96左右,中位值在7.41左右,因此当前沪伦比值仍处于相对低位。     当前国内电解铝复产产能较多,同时铝材出口利润持续创新高,因此无论是初级产品还是次级产品,均可以做到稳定的出口供应,这将有利于比值修复。目前沪伦比值已从6.12反弹至6.49,后续仍有较大的修复空间。当下做多沪伦比值将是一个长期有效的跨市套利策略。     2季度国内供应压力凸显,消费短期受疫情影响表现偏弱,同时电解铝生产成本在4月之后有下行空间,铝价短期回调概率较大,持货商可逢高布局套保头寸。中期来基本面外强内弱的差异,导致沪伦比值通过沪铝上行修复概率较大,2季度逢低仍可布局多单。     能源危机冲击电解铝产量,碳中和控制产能扩张,供给扰动为主,下游需求不强劲,铝棒库存较大但有所下降。     碳中和催发铝行业变革,长期利多铝价,俄乌战争刺激,但是高利润和下游观望情绪压制铝价,现货交易清淡。  
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2022
03-24
小黑点

疫情扰动 铝价波动加大

     近期,铝价受俄乌冲突干扰和社会库存去化等多重因素影响,沪铝和伦铝波动均有所加大。截至昨日,沪铝主力2205合约收报23085元/吨,伦敦3月铝报价3526.50美元/吨。     海外供应干扰仍存     当前俄乌局势仍未有实质进展,欧美制裁声不断,能源价格仍维持高位。海外铝冶炼厂减产规模再次扩大,截至目前已减产93万吨左右,约占全球产能的1.2%。德国Trimet铝业位于Essen的冶炼厂计划在未来几周内把产能降至一半,减产后该铝厂运行产能降至8.5万吨左右。德国Trimet铝业在Essen、Hamburg和Voerde共有三家铝厂,合计产能40万吨,去年10月该铝业曾因生产成本过高而整体减产30%。另外,3月20日澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝土矿。2021年俄铝氧化铝产量830万吨,占全 球氧化铝产量的6.3%,其中有20%的氧化铝供应来自澳洲,约150万吨,包括74.3万吨自产和约75万吨的第三方生产商采购。当前乌克兰Nikolaev约177万吨装置已经停产,若澳洲150万吨氧化铝厂也断供,将对俄铝供应产生较大影响。从价格角度看,目前澳洲FOB氧化铝价格已经飙升至535美元/吨,海内外价差逐渐扩大至1450元/吨,氧化铝出口窗口打开提振国内氧化铝价格。   疫情和高价抑制部分需求     近期吨铝利润随着铝价回升再次扩大至5000元以上,高利润下复产继续提速。3月21日神火股份公告称原停产的22万吨产能已陆续启动,已建成尚未启动的剩余15万吨产能也于近日通电启动,90万吨产能将于4月底全部投产。在高利润叠加云南电力紧张缓解下,预计后期供应将继续扩张。截至3月初,全国电解铝运行产能达3897.6万吨,国内有效建成产能规模4451.9万吨,全国电解铝开工率约为87.5%,预计4月运行产能有望超过去年同期水平。需求方面,传统旺季下企业订单好转,龙头企业开工率增长。近期受疫情和铝价回升影响,下游采购力度偏慢,终端提货延迟,现货跟涨乏力,贴水有所扩大,不过稳增长政策下需求预期仍向好。 库存维持去化形成支撑      本周LME继续去库,截至3月22日,LME铝库存已经跌至70万吨以下,上期所库存也转为下降,国内铝锭社会库存延续去化。截至3月21日,国内电解铝社会库存106.1万吨,较上周四下降2.8万吨,社会库存去化趋势基本确立也对价格形成支撑。整体上,海外供应仍处偏紧状态,全 球低库存且国内社会库存持续去化支撑铝价。国内复产加速和疫情散发拖累需求,短期伦强沪弱格局再现,预计以高位振荡为主,关注伦铝走势、国内实际消费表现以及去库情况。
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2022
03-16
小黑点

沪铝仍将高位运行

    从3月中旬的调研来看,电解铝盈利可观,氧化铝两面受压,因此今年铝价预计还是高位运行,氧化铝价格预计将承压走弱。氧化铝企业迫切希望上市氧化铝期货,为企业进行价格风险管理提供有效工具。     当前,世界经济和金 融环境复杂多变,全球大宗商品价格波动剧烈,原材料价格上涨对企业生产经营产生较大影响。3月中旬,参与了上期所联合本公司举办的铝调研活动,旨在深入了解河南地区铝产业的相关情况,为企业进行价格风险管理提供帮助。从本次调研结果来看,电解铝盈利可观,氧化铝两面受压,因此今年铝价预计还是高位运行,氧化铝价格预计将承压走弱。氧化铝企业迫切希望上市氧化铝期货,为市场定价指明方向,也为企业进行价格风险管理提供有效工具。 电解铝生产利润处于较好时期     河南省曾经是中国电解铝产能大省,也曾是中国电解铝企业数量最多的地区。但随着新疆、内蒙古等地区产能的快速崛起,行业竞争愈发激烈,河南电解铝一度成为全国电价最高、成本最高的地区;同时国家加速电解铝行业供给侧改革,小型落后电解槽逐渐被淘汰。最终,河南地区的电解铝产能不断下降。截至2021年年底,河南地区电解铝总产能约214万吨,占全国总产能的比例已不足5%。电解铝厂家已由鼎盛时期的21家缩减至目前的5家。     本次共调研4家电解铝企业,据企业普遍反映,在目前铝价高位运行情况下,电解铝生产利润处于历史较好水平,企业在产产能基本都处于满负荷运行之中。根据安泰科测算,2022年2月,中国电解铝加权平均完全成本(含税)为17249元/吨,沪铝连续合约均价为22772元/吨,电解铝企业盈利可观,吨铝盈利水平为5523元,实现全行业盈利。     从生产成本构成来看,氧化铝(38.4%)和电力(37.6%)是电解铝生产成本中占比最高的两项。对于河南地区的电解铝企业来说,氧化铝多从省内企业采购,有的电解铝厂和氧化铝厂甚至仅有一路之隔,距离非常近,因此氧化铝货源稳定且运输成本较低。今年1月份以来,氧化铝价格虽有所上涨,但涨幅远不及铝价涨幅,因此企业认为氧化铝成本整体较为稳定。电力方面,部分企业是自备电厂,其他企业还有外购电力,但不管是哪种方式,企业均表示电力成本较高。目前河南地区电厂以火电为主,河南省煤炭资源相对有限,因此煤炭采购多数还是以外省采购为主,例如从山西、陕西等地煤矿直采,但路途较远,运费较高,同时采购价格多数是按照市场价,没有长协价的优惠,因此煤炭成本整体较高。外购网电的话,现在政 府已经逐步取消了一些优惠电价,电力成本整体也是抬升趋势。      下游方面,部分电解铝企业有自身的铝加工厂,因此,电解铝直接就以铝水的形式就地消化,而对于自身没有铝加工厂,或者周边铝加工厂消化不掉自身电解铝产量的情况,电解铝企业就会熔铸成铝锭,在贸易市场上进行流通。进入3月份之后,电解铝企业感觉下游铝加工需求整体较好,尤其是铝板带、铝箔板块,而铝线缆、铝型材板块相对较差,需继续观察市场“金三银四”的表现。      对于今年铝价后市展望,多数电解铝企业表示乐观,在成本端和需求端的支撑下,铝价有望保持高位运行,近期俄乌冲突加剧则成为短期行情爆发的导 火索,对外盘铝价会是较强支撑,进而也会在一定程度上拉升国内铝价。 氧化铝面临上下游两面夹击     氧化铝厂的设立既要考虑铝土矿的采购方便,又要考虑下游电解铝厂的使用方便。河南省一方面拥有丰富的铝土矿资源,另一方面曾经是中国电解铝产能大省,因此非常适合建立氧化铝厂。截至2021年年底,河南地区电解铝总产能约1307万吨,占全国总产能的比例为14.60%,连续多年位居全国第三位,仅次于山东省和山西省。     本次共调研7家氧化铝企业,据百川盈孚统计,2月预计中国氧化铝行业完全平均成本在2653.23元/吨,2月预计中国氧化铝企业平均毛利润为557.18元/吨。春节后氧化铝价格持续上涨,而成本波动有限,氧化铝整体行业利润得到进一步提升,氧化铝企业盈利面增 大。后期伴随氧化铝价格和成本端原料价格整体回落,利润空间略有缩窄。多数企业表示氧化铝将面临上游原料成本高企和下游新增需求有限的双重夹击。     上游方面,从氧化铝生产成本构成来看,生产1吨氧化铝需要2.5吨左右的铝土矿,100—200公斤烧碱,10公斤左右的石灰石和一定的能源。铝土矿方面,河南地区曾有较为丰富的铝土矿资源,多数氧化铝企业生产都是以本土矿为主,但一方面随着长时间的开采,本地铝土矿的质量不断下降,另一方面,去年以来由于环保政策要求严格,本地开采受限越来越多。因此,本地铝土矿不仅供应紧张而且价格上涨,导致进 口矿的比例开始有所抬升,但是,河南地区离港口较远,运费较高。总之,不管是国产矿、还是海外矿,在当下环境中都面临着价格上涨的压力,而且从国产矿改为海外矿,生产工艺也需要进行改造升级,这也是需要一定的成本。除了铝土矿之外,企业感受原料上涨压力较大的是煤炭,氧化铝企业生产不仅需要用煤发电,而且还需要用煤烧制蒸汽、熔盐炉的加热等。和电解铝企业面临的状况一样,去年以来,由于省内环保限制开采,氧化铝企业只能从更远的山西、内蒙古、陕西、宁夏等地采购,按照市场价采购成本较高。经历去年水灾、疫情、限电、采暖季和冬奥会限产等一系列事件的考验后,企业现在对供应链安全非常重视,不仅要应对价格波动的风险,更要寻求确保自身原料供应的稳定安全。     下游方面,数据统计显示,大约95%的氧化铝用于生产电解铝,剩余还有5%的非治金级氧化铝用于生产阻燃剂、陶瓷、白刚玉等新型材料,因此,氧化铝整体还是和电解铝的相关性较高。根据调研可以看出,河南地区生产的氧化铝除了满足本省电解铝的需求之外,还有一定的剩余,运往西北地区满足电解铝生产需求。从总需求来看,据百川盈孚统计,截至2月底,国内氧化铝总产能为9534万吨,开工产能为7115万吨,开工率为74.63%,而下游电解铝企业运行产能为3834万吨,电解铝总产能接近“天花板”4500万吨,需求端进一步增长的空间远不及供应端。     展望氧化铝后市,多数企业认为随着供应端逐步复产和新增项目投产,氧化铝价格将整体承压走弱。一方面,2月份由于北方采暖季和冬奥会限产,山东、山西和河南产量都出现下降;南方广西地区因2月初百色市突发疫情也出现了减产,预计2月份整体减产产能约为560万吨。进入3月份后,这些受影响的产能都将逐步恢复。另一方面,今年国内氧化铝新项目产能投放较为集中,包括重庆博赛万州项目一期90万吨/年于2月投产,二期90万吨/年进入试运行;河北文丰新材料一期120万吨/年投产,产品预计于二季度初流入市场;靖西天桂二期80万吨/年项目、田园化工40万吨/年产能扩容均预计于上半年投产。但海外仍具有一定的不确定性,俄乌冲突爆发后,俄铝宣布暂停位于乌克兰Nikolaev地区的氧化铝厂的生产,该工厂氧化铝产能170万吨/年,该举措导致海外价格快速上涨,与国内的氧化铝价格走势已经出现了明显的分化。 期 货工具服务实体企业     上海期货交易所的铝期货自1992年上市以来,市场运行平稳,产业参与程度较深,河南地区的电解铝多数都是沪铝期货的交割品牌,河南郑州、巩义、洛阳等地区也设置有沪铝交割仓库。通过本次调研可以发现,电解铝企业基本都积极参与期 货市场,一方面,通过将生产的铝锭注册成仓单,可以在期 货市场上进行“卖货”,另一方面,通过套期保值操作来管理企业面临的价格风险。去年以来,由于铝价走势整体偏强,电解铝企业利润丰厚,因此在套保时机上选择更加谨慎,等待铝价到关键位置后进行参与。     氧化铝企业目前缺少有效的风险管理工具,一方面,近几年来,氧化铝价格和电解铝价 格走势相关性大幅下降,使用铝期 货对氧化铝进行套保的效果将大打折扣;另一方面,氧化铝企业多采用“三网”定价的方式来确定销售价格,而三网定价的方式面临着信息不透明的问题,例如涨价时只知道谁卖货,不知道谁买货;跌价时只知道谁买货,不知道谁卖货。因此,氧化铝企业迫切希望上市氧化铝期货,为市场定价指明方向,也为企业进行价格风险管理提供有效工具。
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2022
03-01
小黑点

铝市维持外强内弱格局

    2月28日消息;近期,俄乌冲突加剧海外铝供应担忧,伦铝表现偏强,一度创历史新高3480美元/吨,并带动沪铝维持高位。上周五国内外铝价均有回落,伦强沪弱格局仍维持,短期预计俄乌冲突演变仍将加大铝价波动。 俄乌冲突仍是主要影响因素     俄乌冲突对铝价的影响主要在供给和成本上。俄罗斯是全球第二大原铝生产国,据SMM统计,2021年俄罗斯电解铝产能为376万吨,占全球产量5.6%左右;月均出口量为29万吨,占全球出口量的12%左右。2021年俄铝对欧洲地区的电解铝出口量为160.1万吨,对美国的出口量为31.2万吨,因此若西方国家对俄铝实施制裁,会造成欧洲地区铝供应明显紧缺,同时会进一步推升美国通胀水平。不过,目前的制裁措施暂未涉及能源行业和铝行业。从能源价格的角度看,目前因天然气和电价走高,欧洲铝厂减产产能在85万吨左右,而近日德国宣布将暂停北溪2号管道的审批程序,欧洲天然气能源短缺问题仍然难以解决,后续供应仍面临减产可能。 国内供应干扰消退,产能缓慢抬升     国内供应端近期保持平稳,广西地区随着疫情影响减退,大部分涉铝企业已经恢复正常生产和发运,该地区还针对电解铝企业出台了专门的复产支持政策。同时前期减产的氧化铝装置在冬奥会结束后也快速复产,此前受限的焙烧产能基本恢复到了1月底的水平,市场出货情绪较浓,氧化铝价格开始转为下跌,成本支撑减弱。目前电解铝复产仍在进行,云南地区存量产能和新建产能均在积极推动投复产计划,截至1月底,国内电解铝运行产能约为3838万吨,较去年12月底增加68万吨,2月份云南、内蒙古、青海仍有30万吨复产计划,考虑到广西百矿地区突发疫情引起的42万吨减产,预计2月份国内电解铝日均产量仍将小幅增至10.4万吨。 下游开工回升,库存继续累积     近两周铝下游龙 头加工企业平均开工率稳步回升,但仍未达到正常开工水平,铝价持续走高令下游产生畏高情绪。库存方面,截至2月24日,国内社会库存累积至109.9万吨,春节期间和节后三周共累库37.4万吨,低于去年和前年同期的45.3万吨和54万吨。从绝 对数量和相对增量看,目前库存压力不大,且铝棒库存已经开始下降,预计再过两周左右电解铝将开始去库周期。     总体来看,短期俄乌局势不确定性仍将支撑伦铝,从而带动沪铝维持高位,但交易地缘政治风险较大,且目前铝价高位做多性价比较差。从国内基本面看,供需均有恢复,库存仍处积累阶段,整体矛盾不明显,且国家近期进一步完善煤炭市场价格形成机制对铝价有一定打压,预计铝价仍维持外强内弱格局,关注俄乌局势、库存拐点和复产节奏。  
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